Разумеется, многие заявляют, что инфляция всегда и везде является денежным феноменом. Избыточный кредит создает разгоняющий инфляцию избыточный спрос. Это утверждение верно в буквальном смысле, однако это не значит, что денежная политика является главной движущей силой инфляции. Если бы дела действительно обстояли таким образом, то тогда следовало прийти к выводу, что в 1941—1945 гг. ФРС была заполонена людьми, которые только и занимались печатанием денег, что и привело к разгулу инфляции после отмены действовавшего в военное время контроля над ценами и размерами заработной платы.

На самом деле не увеличившееся предложение денег, а резкий рост государственных расходов явился главной причиной увеличения темпов инфляции. Для того чтобы поддержать усилия населения и бизнеса в военный период, государство отказалось от идеи увеличить налоги, чтобы компенсировать взлет военных и, следовательно, государственных расходов. Возникший разрыв был преодолен за счет патриотических настроений населения, скупившего военные облигации, и скачком в предложении денег. Очевидно, что государственные расходы были главной движущей силой роста инфляции, а монетарная политика была просто их служанкой.